慕达控股 Muda Holdings Berhad (3883) - February 2021
今天主要想分享的是慕达控股 Muda Holdings Berhad (3883). 📌 Muda 主要核心生意是生产工业用纸及瓦楞纸箱 📌 产品主要原料为废纸循环再造 📌 2 月 26 日收市价为 RM3.56 最新一季的季报（ Q4 ）于 2 月 25 日出炉 , 主要财务信息如下： 损益表 * 未经审计 ✅ 收入 YoY 虽然下跌 6% ，毛利率却上升 2% ，主要是降低其原料成本也就是废纸回收价。 Q4vsQ4 的收入 则增长 7% 主要来自于工业用纸及瓦楞纸箱销量增加。 ✅ YoY 或是 Q4vsQ4 都能看到其净利率有非常明显的上升， 这归功于行政费用及利息费用的减少，加上去年还有 1 次性 RM15m 的减损，主要是有一部分的立体纸盒成型机已经不符合市场需求及竞争。 ✅ 值得一提的是利息费用 YoY 相比就降低了 RM9m, 主要是还了一些借贷及目前的借贷利率低所致。 资产负债表 * 未经审计 ✅ 从以上资料可见总借贷降低了 RM93.7m ，下跌了 17% ，主要是还款所致。这也是为何可以在利息费用的部分看见减少。 ✅ 现金的部分目前为约 RM126.7m, 仅减少了 RM7m 。从其净营运现金流量也可发现比去年减少了 RM31m 左右，主要是其应收账款增加所致。 前景评论 ✅ 全球经济预计 2021 会因为各国的疫苗接种计划而有所好转。 ✅ 经济好转将能改善贸易活动，进而预期将能增加对贵公司产品的需求。同时，目前低利率环境也能提升公司的运营效率及转用绿色能源也能降低公司运营成本。 个人见解 ✅ 一般来说第一季的收入都会比第四季来的低，因为第四季通常都是 Muda 书局生意的旺季加上今年 1 月也有在各州进行行动管制 (MCO) 。但今年的 MCO 对经济领域相对开放，所以这块的影响对 Muda 的运营估计影响不大。 ✅ 2020Q1 的净利率是 5% 左右而 2020Q4 的净利率是 8% ，也就是说在收入相同的前提下，净利润还是有 3% 的增长。所以假设 2021Q1 的收入跟 2020Q1 相同（ RM339.5m ） , 再能维持 8% 的净利率下， 2021Q1 的净利润也会比 2020Q1 高 RM10m 左右。 ✅ 回顾 2018Q1 的收入跟 2019Q1